作者：蒋国云
查理.芒格是当代投资大师，是巴菲特长达45年的合伙人，伯克希尔.哈萨维公司第二号人物。沃伦.巴菲特认为是芒格将其从格雷厄姆的理论中拯救出来，使他告别买便宜货的时代，沃伦.巴菲特的成功离不开查理.芒格。
作为学习投资的人，查理.芒格先生和沃伦.巴菲特先生一样，是值得尊重和学习的大师级人物。他所强调的风险预算、没有价值和成长之分、界定自己的能力范围、永远不要愚弄自己等，无不闪烁着大师级的投资智慧。这和时代伯乐在投资时一直强调的投资价值观非常契合，风险控制第一，永远不要把别人当傻子。实践中，我们总认为，自己会阶段性比别人聪明，一定可以找到比自己更傻的人来接盘。
时代伯乐团队认真研读查理.芒格的投资案例及其重大演讲后，对其核心投资思想及其对人类投资经验的重大贡献，进行了如下解读，我们结合国内A股的运行情况，加以佐证或者补充说明，这样更有利于我们理解查理.芒格。
一、投资必须首先认清、了解和认识自己，并选择一种适合自己的投资方式和方法，合适的人做合适的事情。“只能赢不能输的人千万不要投资股市”。
每个人都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后才能开始加入投资当中。如果亏损会让你痛苦——而且有些亏损是不可避免的——那你最好明智地毕生都选择一种非常保守的投资和储蓄方式。所以你必须将自己的天性和天分融入自己的投资策略中。查理.芒格不认为可以给出一种普遍适用的投资策略。
我们看到，在国内A股市场，凡是能够始终了解自己的个人或者机构都最终有比较好的结局，而那些今天学这个，明天学那个的人，最终都难免走向失败。投资更大程度上是艺术，不是简单可以计算的，也不是一学就什么问题都解决的。
二、投资必须进行风险预算，测算合适的安全边际，投资本质上是寻找风险与收益的匹配性最好的股票，在此过程中，必须坚持为预定的风险要求合适的补偿，并将通货膨胀和利率的风险考虑在内。事实上，投资一个很重要的原因就是对抗通货膨胀。
我们在实践过程中发现，投资的第一要诀不是赚钱，事实上投资本质上就是对风险的控制，投资的失败往往是对风险的失控。
当然，有时也不能过度。由于经历百年不遇的2008年，使得信托机构和银行“一朝被蛇咬十年怕井绳”，给每个阳光私募基金产品都设置了强制止损线，一旦下跌超过10%或者20%，就面临清盘，所以，阳光私募机构都无比小心，唯恐触及止损线。因此，行业内不少阳光私募机构长期只有10—20%的仓位。普遍谨慎有余，而进取不足。强制止损制度导致阳光私募很难坚持自己的持股理念，低点低仓位，高点高仓位。一旦遇到大跌，“别人跳楼，自己必须也得跟着跳楼，否则就要清盘”，众所周知，一旦跳楼一次，再站立起来就难了，毕竟跳楼会导致骨折，安全垫没有了。
巴菲特说，如果没有亏损50%的心理准备，就不要来投资股市！
三、投资没有价值和成长的区别，所有靠谱的投资都是价值投资，将股票分成“价值股”和“成长股”就是瞎搞，寻找伟大的企业，买入并长期持有才是根本。
反观国内的A股纷纷将风格标识为“成长”和“价值”，并给予不同的收益率，其实，完全混淆了投资的目的所在。如果你买了一个价值低估的股票，要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是一种书生意气。但是如果持有一只不断走向伟大的企业，我们只需等待即可。
从博弈论的角度来看，如果一个股票20元是合理的，现在价格是15元，谁会在20元的价格买入，因为此时买入没有赚头。而选择19元卖出，那么就一定有人会在18元的价格卖出，结果就永远不可能到达20元的价格。所以，进行精确的估值，进行交易性买卖，是一种理论行为。因此，只有没有估值顶点的股票才会出现长期大幅度上涨。
四、界定自己的能力范围，在自己明确界定的能力圈内行事。抵制追求虚假的精确和错误的确定性的欲望，最重要的是，别愚弄自己，千万别以为自己是最聪明的，否则，自己一定会被市场所愚弄。
投资本质上是一个概率的问题，很难有绝对的事情发生。如果我们能够减少决策的次数，提高决策正确性，那么，我们就能够取得投资的成功。
但是在现实中，人往往认为自己无所不能，包打天下，结果导致在投资中轻易投资一家公司，甚至投资于非常陌生的公司。
越简单的东西，越是复杂，在证券投资中是最为明显的。所有的人都能轻易学会买卖股票，但是又有几个人能够真正懂得买卖股票？问题的关键就是我们没有对自己的能力范围进行合理的界定。
五、投资思维的第一要诀就是独立，第二要诀就是坚持，第三要诀就是坚持独立。
在现实情况中，我们发现，坚持一种最适合自己的方法，才有可能最终取得投资的成功。
反观许多投资者，今天价值派，明天成长派，后天技术派，切换、轮动，企图赚尽天下钱，每天都在不断地进行“搬运”，这就是国内相当一部分基金经理在干的事情，充当天下最勤奋的“搬运工”。
随大流只会让你往平均值靠近(只能获得中等的业绩)，投资必须有独立的见解。
六、在取胜概率很大，而亏钱概率很小的情况下，要果断而大胆投资，当合适的时机出现时，要坚决地采取行动，当别人贪婪时，要害怕；当别人害怕时，要贪婪。
机会来临的次数不多，所以当它来临时，就要大胆地抓住它。机会只眷顾有准备的人，投资就是这样的游戏。
所有投资大师一个共同特点就是能够在关键时出手非常狠和准！
七、不断地学习和不断地调整自己的投资方式方法，尤其是不断地挑战和主动地修正你“最爱的观念”。
最近随着以互联网为基础的空间文明时代的来临，国内的一批基金经理很不适应。一个基金公司的总经理说，一批60、70年代的基金经理拿出一个组合仍然是“万科、招行、茅台、宝钢、长电”等上一个时代的股票，显然他们没有“与时俱进”。
八、宁愿以合理的价格买入一家优秀的企业，也不要以便宜的价格买入一家平庸的企业。
投资中不能贪图便宜，好的公司比好的价格更加重要。优秀的企业价格永远不可能太便宜，所以只要能够用合理的价格买到就可以了。
纵观查理.芒格的投资理念，他把商业法律的视角带到了投资这一金融领域，他懂得内在规律，能比常人更迅速准确地分析和评价任何一桩买卖。这种特点在一定程度上使得查理.芒格的投资更为准确。
【作者简介】
蒋国云先生，复旦大学经济学博士，中国人民银行研究生部硕士，复旦大学和云南大学硕士研究生导师，深圳金融学会秘书长，十年耕耘中国私募股权投资（PE），共创中科招商，打造国内规模最大的股权投资机构；六年担任国信证券要职，创立国信证券研究所，打造国信历史上最优的资产管理业绩；受邀担任民生证券有限责任公司总裁，亲身参与民生证券的重大变革。17年投资和研究工作，先后管理并投资50多个PE项目，主导投资项目23个，成功投资迈瑞医疗（MR）、神农大丰（300189）、尚荣医疗（002551）等7家已经上市的优质企业，已经上市的项目，平均为投资者创造了5倍以上的回报，成绩斐然。
